壓縮資產提高股東價值

制造商為什么要把制造環(huán)節(jié)外包？EMS如何通過代工盈利？與之有著密切關系的，是股東價值最大化的壓力。在美國，經營者和員工的報酬中大多包含股票期權。提高股價不僅對于投資者，對于經營者和員工也同樣重要。

讓我們來思考一下制造商把工廠轉讓給EMS的情況。完成轉讓后，制造商原本在自己的工廠制造的產品將由EMS在同一工廠制造后，向制造商交貨。制造商向EMS支付制造費。如果自行制造的費用與支付給EMS的制造費相同，那么制造商得到的利潤相同。如果只是這樣在同一家工廠制造相同的產品，多此一舉并無好處。

但答案是在轉讓工廠后，制造商的資產會減持。能夠以少量的資產創(chuàng)造出相同的利潤。這就意味著資產效率的提升。股東應該會對此表示歡迎。股價上漲的可能性也比較高。而且，EMS還可以利用同一工廠為其他客戶制造產品，創(chuàng)造更多的價值。

一般來說，EMS企業(yè)會分散客戶。以減少某一客戶的業(yè)績波動對自身產生的影響。此舉當然也是為了提高工廠的開工率。綜上所述，無論是轉讓工廠的制造商，還是收購工廠的EMS，都可以從中獲益。

日本企業(yè)設備投資的資金來自銀行貸款

在經濟泡沫破滅之前，日本企業(yè)的經營沒有壓縮資產的動機。這是因為從二戰(zhàn)結束到經濟泡沫破滅之前，日本企業(yè)實施設備投資的資金主要依賴銀行貸款。銀行貸款需要抵押。而房地產，尤其是土地是最基本的抵押形式。如果把工廠連同土地一同賣掉，企業(yè)就會喪失用來申請銀行貸款的抵押。

技術從歐美引進、資金向銀行貸款——這就是二戰(zhàn)后日本的設備投資戰(zhàn)略。利用銀行貸款，建設基于引進技術的最新大型工廠——始于鋼鐵行業(yè)的這種設備投資方式得到了眾多產業(yè)領域的效仿。造船、汽車、石化、家電、半導體等都利用貸款實施了大型設備投資。

貸款籌資的基礎是主銀行制度。在企業(yè)集團內，企業(yè)以銀行為中心互持股票。

在這樣的治理結構之下，即使企業(yè)利潤低，股東資本也不會撤出。主銀行與其他同行業(yè)企業(yè)組成的股東并不期待投資對象實現高額的利潤。對于股價的上漲也漠不關心。適度盈利、股價穩(wěn)定才是他們最期盼的狀態(tài)。